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商务部研究院外资部主任。长期从事中国经济政策研究工作,著有各类文章、著作、研究报告数百万字。CCTV财经评论员,若干报纸专栏作者。1998年获国家突出贡献专家称号,享受政府特殊津贴。

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中国股市需要休克疗法  

2012-02-05 09:16:02|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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  中国股市需要休克疗法

 

马 宇

 

 

这两天魔怔了。周末一向是睡懒觉的,不到九点不起;昨天却三四点钟就辗转难眠了,于是起来写了上篇股市小文,今天又觉得意犹未尽,再早起写点。

股市问题,显而易见,监管者明白,最高层也不是不知。但为何不采取行动?可能是因为拿不准,不知道该怎么做、做了的话后果会如何;也可能是利益所在,患得患失,缚手缚脚,又怕社会不稳定啊,又怕亲戚朋友吃亏啊。即使在专家、大众层面,大家也没有提出真正站得住的解决方案啊!

这样的解决方案,当然不是头疼医头、脚疼医脚的那种,也不是短期取悦股民、埋下更大隐患的那种,更不是能推则推、“我死后哪怕洪水滔天”的那种,而是能解决股市根本问题、真正让股市走上正途的那种。笔者并非对股市有深入研究,但似乎也可提点建议,凑凑热闹。

其实,如中国的所有事情一样,股市问题并不复杂,看看国外那些成熟市场就可知道“应该”怎么做。像官方动不动喊的这创新那创新,体制创新机制创新政策创新对外开放创新海外并购创新等等,基本都是扯淡,连人家已经多年行之有效的东西的皮毛都还没学好呢,创什么新?把人家的东西直接拿来就比空口扯淡创新强。只不过是僵化体制局限和权贵利益桎梏罢了。破除了这些束缚,股市的问题也不是没有解决办法。

根本上说来,即是休克疗法、刮骨疗毒。

中国股市不如赌场,但完全推翻重来也不现实,社会成本太大,震荡足以让社会倾覆,并且众多股民的权益也难以保证。但仅仅是暂停新股上市之类举措也不能治本,顶多能让股指有所提振,让股民缓一口气。所以治理股市应下猛药,但又不能太猛,把它治死了,其中的分寸把握才是大智慧。

所谓休克疗法,包括几个步骤:

首先,一定时期内,股市只出不进,着重治理现有上市公司的问题。这里面暂停新股上市还好说,不过是损失某些权贵集团的利益,高层下了决心可以做到;但让不合格的公司退市难度就有点大。因为不单单是这个公司本身会有阻力(企业破产导致的失业问题、地方政府的损失问题),有关股民的权益也会受损。若说公司退市损失是错(罪)有应得,自行承担没有话说;股民的损失有自身原因,也有企业、政府原因,甚至后者因素更大,完全让股民自己承担似乎也不合理,何况涉及面如此之广,处理不好麻烦更大。所以这里的关键是处理好股民的利益问题。建议确定一个原则,除依法清算外,公司退市给股民造成的损失,由相关责任方(包括个人)给予一定补偿。这种补偿不是让股民收回本钱,只能减少损失,但可以安抚股民的情绪,保证退市整顿的进行。补偿金的一部分可以把政府从股市中收取的税费返还――这也符合责任原则:政府没有管好股市,还收取税费,说不过去,理应退回;非股民没有从股市中得到好处,由公共财政完全承担补偿责任也不合适,等于变相损害了这些人的权益。

另外,为了强化这个方案的可操作性,并为以后奠定基础,这个治理必须结合国企改革和国企民营化同时进行。因为国企是上市公司主体,并且问题最大,不解决不行,但只退市也不行,所以民营化这一通道将使国企可以相对顺利退出,并可降低股民损失,减少震荡。

为了避免剧烈动荡,公司退市也应分层次、分步骤进行。早就不符合现行上市公司标准的(如ST的),最先退市,其他根据清理情况而定。

这个时期,是休克疗法的关键时期,难度最大。

但再难,这个坎也必须过。股市已成火药桶,如果不消除,早晚会爆炸。现在解决,主动解决,破坏总还小些;如果还是放任它、压着它,能量积累越积越大,最后控制不住而爆炸,真的会让这个体制和社会倾覆!导火索是随时随地都会有的,有这个火药桶存在着,爆炸就不可避免,不存在任何的侥幸!

其次,重建股市规则和治理结构。如果不正本清源,重建股市制度和管理框架,怎么治理也没用,就像中国任何领域任何痼疾的治理一样--错了改,改了接着错,永远在错误上走。但这一步,反而是很容易的,国外那么多现成的成熟模板,只要我们自己不是颠三倒四、搞什么狗屁特色,引进很容易。若说纽交所的不行,拿我们自己的港交所的总可以吧?遗憾的是,我们的股市建立初期,证监会也请了位香港副主席,可惜还是拗不过中国特色啊,搞成这个样子,最后迫不得已还要重新玩。

第三,――没了。后面就是重开股市,该怎么玩怎么玩了。达到标准你就上,证监会发审委早成过眼云烟;达不到标准你就退,别拿这个那个吓唬人;愿意炒股您就炒,炒成了富翁是您的本事,炒破了产是您的不幸―但还有社会保障给您兜着底呢,估计到那时我们的社会保障总该建起来了吧?尽可放心地炒了。

 

201225

    

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